펀드에 대해서 (1) (Feat. 메자닌펀드)

메자닌 펀드 

> 주식이면서 동시에 채권의 성격을 가진 부채형 PE에 주요하게 투자하는 펀드. 

> 넓게는 선순위부채와 자본 사이에 존재하는 모든 혼합형태의 금융, 좁게는 신주인수권부사채, 전환사채, 후순위채권 등 주식 관련 채권을 의미.

 

- 전환사채는 사채 보유자에게 일정 기간 동안 정해진 전환 조건에 따라 발생회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 사채이다.

(일반 회사채보다 발행 이자율이 낮은 경우가 많고 사채 보유자는 발행회사의 주가가 상승하면 주식으로 전환하여 배당소득과 매매차익을 얻을 수 있으며 주가가 하락하면 채권으로서 원리금을 받을 수 있다) + (전환사채 물량이 많은 경우 자기자본 구조가 취약한 기업들은 투자자들의 전환권 행사로 인해 최대주주가 바뀌어 경영권이 위협받을 수 있다 ) 

 

- 신주인수권부사채는 기업이 새로이 주식을 발행할 때 일정 조건에 의하여 발행회사 신주를 인수할 수 있는 권리를 부여하는 사채이다. 분리, 매각할 수 있는 분리형과 없는 비분리형이 있다. 낮은 이자를 지급하므로 자금 조달 비용이 낮고 사채 발행 자금과 신주인수권 행사에 따른 추가 자금이 유입되어 이중으로 자금이 유입된다는 점에서 발행기업에 유리한 측면 존재. 하지만 원칙적으론 신주인수권 부사채는 신주인수권 행상 여부와 관계없이 사채로 존속되고 주가의 변동으로 신주전환권 행사시기가 일정하지 않다. 그러므로자본구조가 불확실하며 대주주의 지분율이 하락할 우려가 있다.

( 투자자에게 있어서 채권의 속성으로 인한 투자의 안정성과 신주인수권을 통한 투자성 및 주식투자에 따른 매매차익의 기회를 제공하고 신주인수권 행사 후에도 사채가 존속되므로 확정이자 및 원금을 확보할 수 있는 반면, 신주인수권 행사는 주가의 상승기에 매매차익을 얻을 수 있으므로 주가 하락기에는 매매차익을 얻을 수 없고 권리 행사 후 낮은 이율의 사채만 존재한다. 

 

- 교환사채는 사채 보유자에게 사전에 정한 교환권 행사 기간 내에 사전에 협의된 조건으로 당해 법인이 소유하고 있는 타회사의 상장유가증권으로 교환을 청구할 수 있는 권리를 부여한 사채로 일반 사채에 주식교환권이 덧붙여진 채권이다. 주식으로 상환할 수 있는 권리를 부여하며 발행이율보다 낮은 이율을 가지고 있고 교환대상 유가증권의 발행법인이 사채 발행법인보다 신뢰도가 높은 경우 교환사채 발행이율은 전환사채보다 낮게 책정할 수 있다.

(투자자 입장에서는 확정 이자를 받는 사채로서의 안정성과 주식매매차익을 얻을 수 있지만 주가 하락 시 투자 가치가 감소할 수 있다. 타상장회사 유가증권을 시가보다 높은 가격으로 매각하거나 계열사가 상호주식 보유에 대한 제한을 이행하기 위해 소유주식을 매각하는 경우 대량 매물로 인한 주가 왜곡을 방지하기 위하여 발생하기도 한다. 교환권 행사 시 투자자의 추가적인 자금 부담이 없다는 점에서 신주인수권부사채와 다르며 자본금의 증가가 수반되지 않는다는 점에서 전환사채와 차이점이 있다. ) 

 

> 신주인수권부사채와 전환사채는 사채로서의 안정성과 투자 수단이라는 점, 보통 사채에 비해 낮은 이자를 갖는 점, 권리 행사 시 발행하는 주식 수 증가들이 공통점이지만, 신주인수권부사채는 권리 행사 후에도 사채가 존속된다는 점, 현금이 유입된다는 특징이 있고 전환사채의 경우 사채권자의 전환청구 시 사채 자체가 소멸하고 주식으로 전환되고 전환권 행사에 신규자금이 유입되지 않는다는 차이. 

> 차입자의 상황에 따라 유연한 형태의 자본조달 가능 

> 투자자 입장에서는 원금과 금리가 보장되는 채권으로 향후 주가가 오를 땐 주식으로 전환 해 주가 수익을 추구할 수 있는 장점 

> 발행 기업 입장에서는 신용도가 낮거나 회사채 시장 경색으로 자금 조달이 난항을 겪을 경우, 투자자에게 전환권, 신주인수권 등의 옵셔을 제공하고 채권을 제공하여 자금 조달 

> 메자닌은 일상 영업을 위한 자본 조달보다는 기업수명주기에 따라 주로 기술상용화 단계와 본격적인 매출 확대 등 성장 또는 확장 단계 진입기업과 같이 추가적인 자본 조달이나 일시적 유동성을 겪는 기업에서 자본을 조달하는 수단 

> 기업이 IPO를 앞두고 IPO 떄까지의 자금 공급, 프로젝트 파이낸싱에서 프로젝트가 완료될 때까지의 중간자금 공급의 역할을 수행하거나 기업이 선순위 채권자로부터 자금공급조달이 어렵고 주주는 주식 발행으로 인한 지분 희석을 원하지 않을 때 주식과 채권 간 갭에 대한 중간자금으로 역할

> 그러나 메자닌은 기업 청산 시 변제 순위가 선순위채보다는 후순위이므로 리스크가 큰 편이고 이에 따라 요구수익률이 높은 편  

> 메자닌 펀드는 성장단계에 있는 기업이나 자금조달이 원활하지 않은 기업의 자금 조달에 사용될 뿐 아니라 LBO 거래에서도 활용될 수 있다. LBO 대상 기업의 자산이나 신용 등급이 충분히 높지 않을 경우 대상 기업의 자산을 담보로 은행 등의 금융기관으로 투자자금 차입이 충분하지 않을 수 있따. 이런 경우 메자닌 금융을 이용하여 자금 조달. 

> 다음은 국내 메자닌 펀드를 활용한 사례